何伟文：中美两国供应链交织互补很难脱钩

　　2025年5月23日，在第十二届富国论坛上★◆◆◆★★，中国国际贸易学会中美欧研究中心主任何伟文表示■■★★◆★，中美两国的供应链交织互补★◆■，两国经济很难脱钩。

　　“对美出口数据的这一回升势头在2021和2022年得到持续，并在2022年创下了5817.80亿美元的历史最高纪录，比加征关税前的2018年高出了21.60%★■◆■◆。”何伟文认为，以此看，美国的关税政策带来的中国对美出口下行仅仅是短暂性现象。

　　富国基金权益研究部总经理陈杰亦持同样观点。他表示■■★★，美国发起关税战存在逻辑硬伤◆■，不构成A股中长期主要矛盾■■◆■■★。A股市场正经历从“存量经济”向“新模式”的转型■★★■■，2025年一季度盈利增速由负转正■★◆◆，标志着持续四年的下行周期终结，“新模式”下的盈利回升周期已经启动。

　　到了拜登任职美国总统期间，美国政府对我国并没有新增关税政策★■★■，但采取了对高科技封禁和限制的手段，即俗称的★★◆■◆■“小院高墙”政策。◆■■◆“从数据来看，这个‘小院高墙’的杀伤力明显比关税政策更大。■◆★★■”何伟文介绍称，从2022年第三季度起我国对美出口数据再次下降，并于2023年下降到5002.90亿美元，这一数据比2022年的5817.80亿美元下降了13.15%■◆。

　　他同时强调称■★■，即使“小院高墙”的杀伤力更大，但其带来的中国对美出口数据的下降也是短暂的，因为从2023年第三季度起，这个出口数据又开始回升了，并在2024年12月当月达到488.30亿美元，折年率约为5859.60亿美元，比历史最高的2022年超出0.70%■■◆■★。

　　对于市场关注的美国关税风险相关问题★◆■◆，华创证券研究所副所长◆★■■■★、首席宏观分析师张瑜亦在上述论坛上表示■◆■，中美经贸深度绑定，决定了“无损脱钩◆★■★”不可行■■◆■★。另外◆★◆■◆■，由于中国政策储备充足◆◆，金融市场波动率将低于经济数据波动。

　　浙商证券首席经济学家李超则强调称，抢出口以及工业生产的韧性是中国经济当前的短期确定性抓手◆★，在中长期视角下，货币政策有望优先发力，通过释放流动性应对外部的不确定性。他同时认为，在当前大环境之下■◆◆，资管行业最佳的应对策略是“中美对抗可关注红利★■，中美合作可关注科技”。

　　他同时表示■★，虽然中美经济深度互补◆■■■，供应链交织决定“脱钩”不可行■★，但由于美国对中国产品和供应链的依赖程度超过特朗普团队认知，导致了特朗普弄出了“对等关税”这一闹剧★■■★◆。如果美国政府一意孤行，很有可能让1930年关税法的历史重演，结果无论是对美国经济还是全球经济，均将是一个灾难。

　　在何伟文看来，背后的原因其实很简单■◆，就是中美两国紧密而复杂的供应链交织互补，使两国经济很难脱钩■★★◆。

　　何伟文称，早在特朗普首任美国总统期间便曾对中国实施一篮子关税政策◆★■★，这些政策也确实一度导致中国对美出口数据于2019年出现下降（下降幅度为12.50%），但从2020年第二季度起，这个出口数据就出现企稳回升态势，当年全年达到4518★◆◆★★■.10亿美元◆◆★■■，同比增长了7■◆.90%。